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7月12日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了最新的世界農(nóng)業(yè)供需估算（WASDE）。WASDE報告為農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)期提供了最新的參考點。本文討論了美國農(nóng)業(yè)部對其新作物美國玉米和大豆平衡表所做的調(diào)整，以及未來需要關(guān)注的一件事：對2022年美國作物規(guī)模的預(yù)期發(fā)生變化，特別是2022年8月報告中即將發(fā)布的作物產(chǎn)量估計的變化。 7月份的WASDE報告對玉米和大豆的供需平衡進行了一次實質(zhì)性的改變。更新了種植和收獲面積數(shù)字，該報告顯示玉米英畝數(shù)略高于先前估計的玉米英畝和大豆英畝數(shù)。 7月WASDE報告最引人注目的可能是未對平衡表進行的更改。產(chǎn)量和大多數(shù)使用量相對于上個月的估計值保持不變。產(chǎn)量估計沒有反映出對美國中西部干旱的持續(xù)擔(dān)憂。最終結(jié)果是玉米的期末庫存略有增加，大豆的庫存減少了，盡管這兩種作物的供需平衡仍然緊張。最近幾周，新作物期貨價格下跌，部分原因是宏觀經(jīng)濟狀況疲軟，以及擔(dān)心經(jīng)濟衰退導(dǎo)致全球大宗商品需求疲軟。 玉米和大豆平衡表的更大變化即將到來。它們對價格的影響取決于新作物期末庫存預(yù)計會有多低。7月份的WASDE報告沒有反映對作物狀況的任何更新預(yù)期。為了形成對這些變化幅度的預(yù)期，我回顧了WASDE估計作物產(chǎn)量的歷史變化。作物產(chǎn)量估算的最大變化通常發(fā)生在7月至8月的報告之間，玉米的平均修正約為每英畝五蒲式耳，大豆每英畝約兩蒲式耳。將目前的產(chǎn)量估算值下調(diào)這么多，將會大幅收緊供需平衡，尤其是大豆。 當前美國農(nóng)業(yè)部新作物供需估算 表1顯示了6月至7月WASDE報告之間2022/23年美國玉米和大豆新作物平衡表的變化。最大的變化是種植面積，玉米種植面積增加了40萬英畝，大豆減少了270萬英畝。產(chǎn)量保持不變，盡管玉米的177 蒲式耳/英畝產(chǎn)量估計值比5月份報告中的2022年產(chǎn)量減少了4蒲式耳/英畝。舊作物使用量的變化加上種植面積驅(qū)動的生產(chǎn)變化，導(dǎo)致玉米可用新作物供應(yīng)量增加7000萬蒲式耳，大豆減少1.25億蒲式耳。 玉米的新作物使用量保持不變，這意味著美國玉米期末庫存增加7000萬蒲式耳，庫存與使用比率從9.6％增加到10.1％。請注意，玉米期末庫存仍在接近10％的閾值水平。從歷史上看，當玉米庫存低于10％時，價格會更高，波動更大。 2022/23年度大豆國內(nèi)壓榨和出口使用量均被下調(diào)，與6月份的報告相比，總使用量下降了7500萬蒲式耳。高價格和出口競爭加劇預(yù)計將限制對美國大豆的需求。盡管如此，美國大豆預(yù)期使用量的變化仍小于總供應(yīng)量的變化，因此預(yù)計在2022/23銷售年度結(jié)束時大豆將越來越稀缺。庫存與使用比率從6.1％降至5.1％。從廣義上講，大豆供需形勢依然緊張。盡管新作物大豆期貨價格在過去一個月下跌了近2美元/蒲式耳，但期貨遠期曲線仍然持平或倒掛。 美國農(nóng)業(yè)部玉米和大豆產(chǎn)量預(yù)測的歷史變化 美國農(nóng)業(yè)部2022/23年玉米和大豆新作物平衡表中顯示的供需平衡反映了一種持續(xù)假設(shè)，即產(chǎn)量預(yù)期并沒有因觀察到的生長季節(jié)天氣而下降。預(yù)計單產(chǎn)保持在5月WASDE報告中給出的2022/23年度初始平衡表的水平。 為了了解可能的產(chǎn)量預(yù)測變化的可能時間和規(guī)模，本文回顧了2010年至2021年WASDE預(yù)測玉米和大豆產(chǎn)量的歷史性變化。圖1顯示了每個月報告中WASDE預(yù)測玉米和大豆產(chǎn)量相對于每年5月WASDE給出的初始預(yù)測的時間路徑。 目前的情況是，WASDE產(chǎn)量估計值在5月至7月之間保持不變，這種情況很常見。一般來說，美國農(nóng)業(yè)部在8月WASDE報告發(fā)布之前不會更新產(chǎn)量預(yù)測，該報告與今年第一份NASS玉米和大豆作物產(chǎn)量估算同時發(fā)布。圖中突出顯示的2021年單產(chǎn)的時間路徑在這方面是典型的。主要的例外是2012年遭受干旱的作物，從7月WASDE報告開始，美國農(nóng)業(yè)部修訂的玉米和大豆產(chǎn)量大幅下降。當年，玉米產(chǎn)量在6月至7月的報告之間下降了20蒲式耳/英畝。 圖還表明，在7月至8月的報告之間，預(yù)計單產(chǎn)的變化最大。7月至8月報告之間WASDE預(yù)測單產(chǎn)的平均絕對變化（上升或下降）平均是一年中任何其他時間的每月平均變化的兩倍多。 7月至8月報告之間的產(chǎn)量增加不一定伴隨著調(diào)整趨勢的形成。2012年大豆產(chǎn)量首次下調(diào)了近9蒲式耳/英畝。隨后的報告提高了大豆產(chǎn)量，因此最終產(chǎn)量僅比最初預(yù)測的低4.3 蒲式耳/英畝。 為了評估WASDE預(yù)測產(chǎn)量即將發(fā)生的變化的可能幅度，即目前2022年7月的玉米為177 蒲式耳/英畝，大豆為51.5 蒲式耳/英畝，圖2繪制了2010年至2021年所有作物年份7月至8月的預(yù)測產(chǎn)量變化。無論方向如何，玉米的平均絕對變化（由虛線表示）為5.0 蒲式耳/英畝，大豆為1.8 蒲式耳/英畝。這一平均值受到2012年單產(chǎn)數(shù)據(jù)的偏離影響，尤其是玉米。 今年的局面 假設(shè)美國玉米帶目前的干旱問題表現(xiàn)為8月份WASDE中產(chǎn)量預(yù)測的較低水平，如圖2所示的平均數(shù)量。更新表1所示的7月WASDE平衡表，玉米產(chǎn)量估計為172.0 蒲式耳/英畝，大豆產(chǎn)量估計為49.7蒲式耳/英畝，預(yù)計玉米的期末庫存量與使用比率為7.2％，大豆為1.6％。對于新作物價格來說，這將是非常看漲的水平，但是它們假設(shè)玉米和大豆的使用沒有相應(yīng)的變化。對美國作物產(chǎn)量下降的一些需求方反應(yīng)幾乎是肯定的。 結(jié)論 7月WASDE報告對2022/23年美國玉米和大豆新作物平衡表進行了有限的更改。歷史經(jīng)驗表明，更大的變化即將到來。8月份的WASDE報告可能會對產(chǎn)量預(yù)測進行大幅調(diào)整。根據(jù)2010年至2021年觀察到的平均絕對變化，較低的產(chǎn)量預(yù)測將使供需平衡變得非常緊張，尤其是大豆。在這種情況下，可能會出現(xiàn)高價格和更大的價格波動。 然而，歷史WASDE報告本身并沒有提供關(guān)于可能產(chǎn)量變化方向的一致指示。值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將其2022年玉米產(chǎn)量估計下調(diào)至相對于趨勢線產(chǎn)量的較低水平。此外，該分析沒有考慮全球宏觀經(jīng)濟放緩，出口競爭加劇或其他因素可能導(dǎo)致的玉米和大豆需求變化。