疫情導(dǎo)致價(jià)格觸底—趕運(yùn)費(fèi)恢復(fù)窗口價(jià)格實(shí)現(xiàn)超預(yù)期反彈—需求偏弱把價(jià)格打回理性。春節(jié)以來(lái)片堿走出了一波快速的震蕩行情。

拋開(kāi)供應(yīng)面減產(chǎn)挺價(jià)的邏輯不談(減產(chǎn)挺價(jià)并不是漲價(jià)的根本原因)，我們嘗試從需求的角度回顧一下春節(jié)來(lái)行情震蕩的背后原因。

用電量是經(jīng)濟(jì)發(fā)展“風(fēng)向標(biāo)”，直觀反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況。4月主要電力指標(biāo)持續(xù)呈現(xiàn)積極變化，延續(xù)恢復(fù)改善的勢(shì)頭。4月份，全國(guó)全社會(huì)用電量5572億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.7%。分產(chǎn)業(yè)看：產(chǎn)業(yè)用電量62億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.7%;第二產(chǎn)業(yè)用電量3904億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3%;第三產(chǎn)業(yè)用電量796億千瓦時(shí)，同比下降7.8%;城鄉(xiāng)居民生活用電量810億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.5%。

從地區(qū)看，4月份，山東、廣東和江蘇的全社會(huì)用電量位列全國(guó)前三甲。

分行業(yè)看，4月份，四大高載能行業(yè)用電量合計(jì)1672億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.5%，增速比上年同期回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，南方電網(wǎng)的消息顯示。5月份，廣東、廣西、云南、貴州、海南五省區(qū)電網(wǎng)負(fù)荷電量創(chuàng)出歷史新高。今年5月，南方電網(wǎng)全網(wǎng)統(tǒng)調(diào)發(fā)受電量達(dá)1042億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.46%。其中，廣東同比增長(zhǎng)9.4%，廣西、云南、貴州、海南分別同比增長(zhǎng)16.9%、11.8%、6.8%、10.2%。全網(wǎng)統(tǒng)調(diào)高負(fù)荷達(dá)1.78億千瓦，其中，廣東1.09億千瓦，較往年負(fù)荷破億提前了9天。廣東作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)大省，其用電數(shù)據(jù)從側(cè)面反映了生產(chǎn)生活秩序加快恢復(fù)趨勢(shì)。

我們習(xí)慣用耗電量衡量國(guó)內(nèi)真實(shí)的工業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工情況。片堿作為基礎(chǔ)的化工品之一，工業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工較高的情況下，國(guó)內(nèi)片堿消費(fèi)同步提升。這也在一定程度上可以解釋除了貿(mào)易商以及終端在趕運(yùn)費(fèi)窗口之外，需求側(cè)的支撐也有力推高了5月前的片堿價(jià)格。

貿(mào)易商在市場(chǎng)上中總是發(fā)揮“放大鏡”的作用。

隨著價(jià)格的攀高，貿(mào)易商積極入市做庫(kù)存，大量透支了未來(lái)餓的需求。在疫情反復(fù)及需求恢復(fù)并不及預(yù)期的情況下，片堿價(jià)格6月份再次進(jìn)入下行趨勢(shì)。

期間需求面真實(shí)的樣子是怎樣呢?

氧化鋁作為內(nèi)需占比燒堿消費(fèi)近三成的產(chǎn)業(yè)，其終端電解鋁價(jià)格從4月初降至價(jià)格低點(diǎn)11200元/噸一路反彈上漲至目前13600元/噸，漲幅達(dá)21%，雖然近些年市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)淡季不淡，但傳統(tǒng)消費(fèi)淡季鋁價(jià)走弱仍是大趨勢(shì)。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁棒社會(huì)庫(kù)存從6月初開(kāi)始進(jìn)入累庫(kù)階段，根據(jù)過(guò)去兩年觀察鋁棒庫(kù)存數(shù)據(jù)鋁錠庫(kù)存數(shù)據(jù)15-30天。目前已開(kāi)始逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，供給端電解鋁企業(yè)利潤(rùn)高企投復(fù)產(chǎn)積極性增加，進(jìn)口窗口持續(xù)盈利，3季度進(jìn)口量或?qū)⒚黠@增加;消費(fèi)端疲軟預(yù)期，鋁棒加工費(fèi)下滑并出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，鋁材出口同比下滑幅度擴(kuò)大，鋁錠或即將進(jìn)入累庫(kù)周期。

回歸到氧化鋁，雖然氧化鋁價(jià)格近期一路緩慢攀升，但并不足以帶動(dòng)山西、河南等地氧化鋁產(chǎn)能大量釋放。截止到目前，山西地區(qū)氧化鋁企業(yè)開(kāi)工依然偏低，行業(yè)開(kāi)工依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

一切都是周期。

伴隨片堿價(jià)格目前再次下滑，做市商期待的二次觸底或許很快就會(huì)到來(lái)。在需求面表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，我們嘗試從供應(yīng)面推演未來(lái)行情的演變。

在需求恒定基本面未有利好消息的情況下，我們認(rèn)為：上游就是大的利好。

隨著6月底片堿價(jià)格逐漸下探，7月上游開(kāi)始的檢修減產(chǎn)，預(yù)計(jì)7月大邏輯依然是減產(chǎn)挺價(jià)的行業(yè)氛圍。片堿價(jià)格或在7月出現(xiàn)較為明顯的觸底反彈。但考慮到目前二三級(jí)貿(mào)易商以及剛需的庫(kù)存數(shù)量，片堿在觸底反彈后真正激發(fā)的購(gòu)買力尚需認(rèn)真考量。