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今年二季度以來，豬價觸底反彈，生豬景氣持續(xù)向上。黃雞景氣向上。白雞價格近期反彈，建議關(guān)注C端布局卓有成效的企業(yè)等。養(yǎng)殖后周期靜待景氣好轉(zhuǎn)，動保需求有望改善。糧價持續(xù)高位支撐業(yè)績向上彈性，推薦種植優(yōu)質(zhì)標的企業(yè)?！叭诏B加”驅(qū)動種子行業(yè)變革發(fā)展，集中度有望加快提升。寵物板塊上半年出口業(yè)績穩(wěn)增，國內(nèi)增長進入快車道。 ▍生豬養(yǎng)殖：深度虧損，擴張放緩。 2022年4月以來，伴隨著豬價底部回暖，生豬養(yǎng)殖板塊虧損幅度縮窄，部分企業(yè)在減值沖回影響下實現(xiàn)季度盈利。盡管22Q2飼料價格高位，但企業(yè)持續(xù)通過內(nèi)部降本增效，多數(shù)企業(yè)成本穩(wěn)步下降。連續(xù)五個季度的虧損使得企業(yè)的產(chǎn)能擴張在22Q2進一步放緩。雖部分企業(yè)在6月已實現(xiàn)月度盈利但整體Q2資本支出、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比環(huán)比均下降。從上市公司出欄進度來看，22H1合計出欄進度已超50%，我們預計H2出欄或環(huán)比下降。隨著前期產(chǎn)能去化兌現(xiàn)疊加需求旺季到來，豬價H2以來景氣持續(xù)向上，H2上市公司業(yè)績大幅改善可期。當前時點建議重點關(guān)注頭均盈利能力領(lǐng)先的公司。 ▍肉禽養(yǎng)殖：黃雞盈利，白雞回暖。 2022年上半年，在前期產(chǎn)能持續(xù)去化后黃雞整體相對景氣，但22Q2由于新冠疫情干擾以及成本高位，只均盈利略有下滑。22H2隨著消費旺季到來，黃雞景氣有望持續(xù)回升；白羽肉雞板塊，22Q2在生豬、黃雞帶動下，價格觸底反彈，毛雞養(yǎng)殖Q2實現(xiàn)盈利，但行業(yè)父母代存欄仍在相對高位。今年祖代引種的減少或帶來2023年供給減量，白羽雞行業(yè)或已走出底部。拉長維度來看，肉禽的食品化進程將成未來核心競爭力之一，擁有產(chǎn)品、渠道、品牌的公司將致勝。 ▍養(yǎng)殖后周期：H1業(yè)績承壓，靜待景氣好轉(zhuǎn)。 伴隨下游養(yǎng)殖的虧損，后周期企業(yè)經(jīng)營壓力凸顯，22Q2動保企業(yè)營收雖有增長，但利潤仍同比下滑，飼料企業(yè)Q2量利增長也承壓。展望H2隨著豬價景氣高位，動保需求有望改善，H2動保業(yè)績或高增。疊加行業(yè)大產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進，化藥格局持續(xù)優(yōu)化。中長期來看，后周期企業(yè)成長核心動能來自管理高效和研發(fā)高壁壘。 ▍種植板塊：糧價持續(xù)高位支撐業(yè)績向上彈性。 2022年上半年，國內(nèi)小麥價格同比高位，推動種植企業(yè)22H1業(yè)績同比高增。進入下半年隨著疫情緩和帶來下游需求邊際修復，疊加種植成本持續(xù)高位，我們預計年內(nèi)糧價或?qū)⒗^續(xù)保持高位。糧價高企，進一步支撐種植板塊業(yè)績向上預期。 ▍種業(yè)與生物育種：“三期疊加”驅(qū)動行業(yè)變革發(fā)展。 受退貨、銷售淡季等因素影響，22Q2部分種企業(yè)績階段性回調(diào)。生物育種產(chǎn)業(yè)化臨近，預計首批轉(zhuǎn)基因玉米品種審定證書年內(nèi)頒布，板塊確定性進一步提升。我們認為：第一，糧價高企將持續(xù)提振優(yōu)質(zhì)種子需求；第二，強有力的種業(yè)振興政策持續(xù)推出，有望繼續(xù)釋放強政策紅利；第三，生物育種產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進，國家高層多次提及種業(yè)振興。高行業(yè)景氣期、強政策支持期、新技術(shù)升級期“三期疊加”，驅(qū)動行業(yè)變革發(fā)展。 ▍寵物板塊：出口業(yè)績穩(wěn)增，國內(nèi)增長進入快車道。 受海外需求強勁、人民幣貶值帶動，22Q2動保企業(yè)業(yè)績增長加速。展望全年，海外市場訂單穩(wěn)健，人民幣持續(xù)貶值，出口盈利能力有望回升，帶動業(yè)績高增持續(xù)。國內(nèi)寵物目前仍處于“大行業(yè)，小龍頭階段”，我們看好龍頭公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌和渠道建設(shè)不斷提升市場份額。 ▍風險因素： 動物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問題；自然災害；政策推出力度或執(zhí)行進度不達預期；豬價不達預期；糧食價格波動；地緣政治風險等。